Page 12 - 2021Q2復華季刊

融市場流動性仍處高度寬鬆水準，搭配加速增長 的企業獲利，總體環境仍然極度有利股市。 然而由於去年中的比較基期相對偏低，預估在 今年中將有一段時間實體通膨增速將相對顯著高 於多數央行的目標區間，若原物料價格持續近期 向上趨勢，搭配全球經濟於下半年開始陸續解封， 通膨增速將可能持續位於高檔，屆時聯準會將可 能必須開始提出縮減購債等退出量化寬鬆政策， 此一情境將是未來半年投資全球風險性資產必須 注意的風險。 四、各類金融市場趨勢及資產配置建議:債 券市場逐步開始反應疫苗施打、經濟全面解 封、大規模財政刺激的經濟高速增長與通膨 預期加速，進而導致高評價成長股帶動整體 股市修正，但在整體貨幣政策短期內仍將維 持高度寬鬆、獲利加速增長趨勢持續下，利 率調整帶來的股市評價修正將只是短期現象， 建議可逢低分批佈局股市及平衡型基金，並 搭配中短天期債券基金降低利率風險做為核 心資產配置。( 見表三 ) 表三 各類金融市場趨勢及資產配置建議:景氣與企業獲利持續向上，利率緩步走高，有利股市持續向上趨勢， 科技業為主之台股展望亦正向發展、評價合理;存續期間較長的公債與投資等級債表現空間不大，高收益債與新興 市場債等信用債受惠於經濟增長，價差仍略有向下縮窄空間 市場趨勢 市場趨勢 全球股市 偏正向 疫苗施打、美國大規模財政刺激法案、經濟活動逐步恢復正常，帶動企業獲利於 2021 年以 20-30% 速度增長，貨幣政策仍高度寬鬆，短期內不會出現變化，利率向上引發的高成長股評價修正僅是短 期現象。 新興市場股市 偏正向 疫苗施打、大規模財政刺激法案，經濟活動逐步恢復正常、原物料價格回升，帶動新興市場主要國家 GDP 與企業獲利加速增長，評價仍相對低於已開發市場，有利新興股市。 中國股市 偏正向 政府公債 偏負向 疫情逐步趨緩，美元持續走弱，中國經濟增長恢復正常 6% 以上水準，刺激國際大宗商品需求與價 格全面走強，有利中國週期性循環產業。 疫情逐步受控，疫苗施打及財政刺激提振長期經濟重展望。Fed 將維持寬鬆論調，但進一步大規模 貨幣寬鬆刺激的可能性不高，預期隨經濟前景改善，美國長天期公債殖利率將持續震盪走高。 疫苗施打、美國大規模財政刺激法案、經濟活動逐步恢復正常，外資於 2021 年回補台股機率高， 台灣股市 偏正向 除科技業受惠於 5G、雲端及 AIoT 產業長期向上趨勢外，在疫情可控的環境下，內需市場與景氣循 環產業同步增溫，類股表現有望百花齊放。 投資等級債 偏負向 投資等級公司債指數目前信用價差約 89bps、相當接近歷史低位，進一步縮窄空間有限，在公債殖 利率呈上行趨勢下，投資等級公司債指數表現空間不大。 新興市場債 偏正向 全球經濟改善，原物料價格向上，加上新興債信用價差距低點仍有 60-80bps 的縮窄空間，看好新 興美元債信用價差持續縮窄;但美債殖利率走高將壓抑新興債報酬表現，偏好存續期短、beta 較低 的公司債表現將較主權債穩健。 在寬鬆環境持續及長線經濟前景改善下，資金持續追逐收益，高收益債指數目前信用價差低距歷史 歐美高收益債 偏正向 低位仍有 60-80bps 的縮窄空間，加上存續期間較低 ( 約 3-4 年 ) 較不受長天期公債殖利率上揚的影 響，表現可望相對穩定。 全球 REITs 偏正向 黃金 偏負向 寬鬆貨幣政策延續 + 疫苗問世使經濟逐步擺脫疫情衝擊，2021 年 REIT 股價動能將由評價提升轉為 獲利成長 / 改善推動。 疫苗施打、美國大規模財政刺激法案、經濟活動逐步恢復正常，加上 Fed 進一步大規模貨幣寬鬆刺 激的可能性不高，將導致公債殖利率與實質利率持續向上，壓抑黃金價格走勢。 原物料市場 偏正向 全球原物料中長線需求復甦以及供給面整合的趨勢不變，加上短期供給干擾因素仍多，相對有利價 格向上。 資料來源:復華投信整理 April 2021 11